選擇權日曆價差單(Calendar Spread) 應用與心得

這個策略主要是一種中性策略，但也可用來抓轉折點。主要的原理是利用賣出短期買權並買進長期買權來探底。

舉例來說

賣出30天到期的買權大約可收取權利金300點

買進90天到期的買權大約支付430點

價差130點

買進後有幾種情況如下

1. 短時間股價大跌：

短期買權幾乎沒有價值。此時可以回補短期買權，等價格回彈再次賣出並收取權利金。這樣有機會可以進一步降低長期買權的成本，甚至完全免費取得。若運氣不好，價格並沒有回彈並且持續下跌，此時也可以考慮賣出長期賣權。由於時間成本還很充足，所以虧損不至於太大。接著再從更低的點位再次布局。

2. 短期股價大漲

這種情況可能導致長期與短期買權價差縮小，此時可以考慮持有到短期買權到期。最大虧損就是當初常短期買權的價差130點。

3. 股價緩漲或緩跌

短期買權到期時如果點位沒有偏離太多，那麼我們理論上是會有些許獲利。此時就讓長期買權繼續放著。假使隨後股市大漲，將有可觀獲利。即使隨後股價下跌，我們最大虧損也不會超過當初的價差130點。

如果股市遲遲沒有反轉，這種策略將會累積小額虧損。這是等待反轉必須付出的成本。但是若遇到趨勢反轉向上，那麼可以收到可觀的獲利。

實際操作案例：

時間點是在2022年7月1日。當時大盤跌破15000並收在14343，已經自高點下跌20%。因此我決定開始抄底作多。因此先賣出一口台8月14700 Call，收取權利金321點。再買進一口9月14700 Call 425點。價差104點。隨後陸續又作了兩組不同點位的Spread，總共三組如下：

14700 Call 賣8月 買9月 => 價差104點

15000 Call 賣8月 買9月 => 價差80點

15200 Call 賣8月 買9月 => 價差71點

8/17結算日時，大盤上漲到15465點，所有的Sell Call都被突破。最後報價結果如下：

14700 Call 8月報價 745、9月報價780 => 價差35點，若平倉則虧損69點。

15000 Call 8月報價 453、9月報價535 => 價差82點，若平倉則獲利2點。

15200 Call 8月報價 252、9月報價400 => 價差148點，若平倉則獲利77點。

從以上結果來看，整體若平倉幾乎是損益兩平。但若選擇繼續持有買權雖然有機會可以擴大獲利，但也可能會擴大虧損。因為一開始的短期賣權並沒有獲利，所以這時候就必須要慎重思考是否繼續持有買權，還是乾脆平倉就好。

就目前狀況而言，我認為短期股市上漲比較可能是反彈，所以我會平倉14700與15000的組合，僅留下15200的組合。主要的考量還是因為15200的Sell Call是有獲利的。因此我的Buy Call仍然有下跌的緩衝空間，這對後續操作心態比較健康。平倉後多出來的保證金也可以再次運用。

後續我會再更新結果如何。

總之，我認為這個日曆價差單非常實用，除了可以侷限風險，還有機會可以擴大獲利。也可搭配現股作一些避險的策略，之後有機會再分享。